殺敵八百自損“四千” 貿(mào)易戰(zhàn)下美企損失近中國5倍

2022-11-10 18:41:52

　　在2月13日華爾街日報報道中初見端倪的“不公平補(bǔ)貼”，不僅是特朗普政府“薅羊毛”的新工具，還將成為美國企業(yè)向其競爭對手開火的新子彈。愈演愈烈的貿(mào)易糾紛中，美國的私營企業(yè)或?qū)缪荨榜R前卒”的角色。殊不知?dú)嘲税僮該p“四千”，在華利益千絲萬縷的美企，是要為錢賣命還是要為錢“送命”?

　　特朗普上臺之后，在特定領(lǐng)域和產(chǎn)品上中美之間的貿(mào)易摩擦其實早已開始。1月11日中國商務(wù)部對美國產(chǎn)動物飼料提高關(guān)稅，并援引“當(dāng)?shù)毓?yīng)商申訴”作為裁決依據(jù);而美國商務(wù)部2月2日向中國產(chǎn)不銹鋼薄板和帶鋼征收64-191%不等的進(jìn)口關(guān)稅，亦是禍起反傾銷反補(bǔ)貼訴訟。將匯率操縱列入“不公平補(bǔ)貼”的申訴范疇，無異于是在來自中國等其他弱勢貨幣國家的所有進(jìn)口產(chǎn)品上畫上了“靶標(biāo)”，華爾街日報評論稱只要美國企業(yè)愿意，就可以自行向美國商務(wù)部提出反補(bǔ)貼申訴，打擊自己的海外競爭對手。

　　不過摩根士丹利近期發(fā)布的研究數(shù)據(jù)顯示，如若中美貿(mào)易戰(zhàn)開打，從對指數(shù)和股價的預(yù)期影響來看，中國企業(yè)雖將面臨市盈率縮水造成的股價損失，但所受沖擊程度將遠(yuǎn)低于美國和亞洲的同行競爭對手。

　　中國企業(yè)市盈率或遭重創(chuàng)

　　大摩報告中指出，根據(jù)歷史經(jīng)驗來看，貿(mào)易戰(zhàn)這樣的高風(fēng)險事件，對中國企業(yè)的沖擊將多反映在市盈率的縮水上，實際營收并不會受太大影響。五次造成MSCI中國遠(yuǎn)期市盈率指數(shù)大幅暴跌的國內(nèi)外市場事件中，市盈率平均跌至7.4倍，2016年年初最近一次探底至8.6倍。

　　與貿(mào)易戰(zhàn)作對比的五次突發(fā)事件包括：

　　全球金融危機(jī) (2008-09)

　　溫州民間借貸危機(jī) (2011)

　　上海同業(yè)拆借利率暴漲 (2013)

　　證券保證金融資導(dǎo)致的A股股票下跌 (2015年中)

　　人民幣大幅貶值 (2016年初)

　　大摩認(rèn)為在中美達(dá)成和解最為樂觀的“大交易”預(yù)設(shè)下，平均市盈率或?qū)⑸蠞q1個P/E點，而在最為嚴(yán)重的全面貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)設(shè)(全面開征45%關(guān)稅)中，2018年遠(yuǎn)期市盈率將下跌3.7個P/E點至9倍，遠(yuǎn)低于當(dāng)前作為基礎(chǔ)預(yù)設(shè)的12.7倍，與過去的大跌事件觸底情況持平。MSCI中國指數(shù)遠(yuǎn)期市盈率水平上一次處于9倍，還是在2015年10月;基于此，貿(mào)易戰(zhàn)的市場利空可能使股價下跌7%(征收5%關(guān)稅)到34%不等。

　　到今年年末，MSCI中國指數(shù)預(yù)計將上漲7.7%，達(dá)到66點，所以即便美國只對中國征收5%的全面關(guān)稅，仍將使MSCI中國指數(shù)的年內(nèi)上漲功虧一簣。

　　直接營收風(fēng)險對美國企業(yè)更加不利?

　　在全球貿(mào)易“你中有我我中有你”的當(dāng)下，牽一發(fā)動全身的多米諾效應(yīng)也受到關(guān)注。

　　運(yùn)用其囊括全球逾2800家企業(yè)的全球風(fēng)險敞口指南數(shù)據(jù)，大摩分析發(fā)現(xiàn)，在中國營收超過10%的美國企業(yè)在MSCI美國指數(shù)市值中占到9.2%，而在美國營收超過10%的中國企業(yè)在MSCI中國指數(shù)市值中僅占1.9%，美國企業(yè)在中國的風(fēng)險敞口要遠(yuǎn)大于他們的中國對手，如若中國商務(wù)部對美國進(jìn)口產(chǎn)品采取報復(fù)性措施，美國企業(yè)將蒙受的潛在損失超過中國企業(yè)近五倍。

　　而放眼亞太圈，在美國營收超過20%的亞洲企業(yè)在MSCI全亞指數(shù)市值中占21.1%，在亞洲營收超過20%的美國企業(yè)卻僅占MSCI美國指數(shù)市值的12.1%，所以在貿(mào)易戰(zhàn)的交叉火力當(dāng)中，日本和臺灣地區(qū)的外向型企業(yè)也將成為犧牲品。

　　大摩分析稱，信息技術(shù)領(lǐng)域占到中美MSCI總市值的69%，貿(mào)易摩擦將對該領(lǐng)域造成最嚴(yán)重的破壞，該領(lǐng)域中美兩邊具代表性的高市值股票如高通、蘋果、因特爾和瑞聲，中芯國際，聯(lián)想等將受波及。接下來可能殃及的領(lǐng)域，還包括汽車及其零配件在內(nèi)的工業(yè)和非必需消費(fèi)品。這些領(lǐng)域中的企業(yè)在供應(yīng)鏈上也對跨國貿(mào)易存在高度依賴，貿(mào)易沖突和報復(fù)性制裁將造成不可估量的損失。