進(jìn)出口回暖趨勢(shì)將持續(xù) 中國(guó)經(jīng)濟(jì)已過最難關(guān)

2022-11-10 18:41:52

　　5月8日，海關(guān)總署公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)同比雙雙回落，且均低于市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)此，九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，3月進(jìn)出口數(shù)據(jù)的跳升，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)4月的預(yù)期過高，不過從更長(zhǎng)的時(shí)間序列來看，進(jìn)出口的回暖趨勢(shì)。除非政策層出現(xiàn)重大失誤，否則經(jīng)濟(jì)回升仍將持續(xù);并且前期回升力度越小，回升的可持續(xù)性將越強(qiáng)。

　　4月份，我國(guó)進(jìn)出口總值1.95萬(wàn)億元，微降0.3%。其中，出口增長(zhǎng)4.1%，預(yù)期4.3%，前值18.7%;進(jìn)口下降5.7%，預(yù)期0.3%，前值-1.7%;貿(mào)易差額2980億，貿(mào)易順差擴(kuò)大45.8%。

　　鄧海清認(rèn)為，主要是3月數(shù)據(jù)太好，以至于市場(chǎng)預(yù)期過高。市場(chǎng)對(duì)于進(jìn)出口同比的預(yù)期往往是趨勢(shì)外延，3月進(jìn)出口數(shù)據(jù)的跳升，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)4月的預(yù)期過高。如果不與3月相比，而是從更長(zhǎng)的時(shí)間序列來看，可以看到進(jìn)出口的回暖趨勢(shì)。剔除3月數(shù)據(jù)，4月出口同比為13個(gè)月以來最高值，4月進(jìn)口同比為15個(gè)月以來第三高。

　　另外，從海關(guān)總署公布的進(jìn)出口季調(diào)同比來看，4月進(jìn)口同比-7.3%，創(chuàng)16個(gè)月新高，出口同比0.2%，創(chuàng)10個(gè)月新高。理論上講，季調(diào)之后的同比更能反映真實(shí)的進(jìn)出口情況，但是由于中國(guó)的季調(diào)方法并不是特別成熟，導(dǎo)致季調(diào)數(shù)據(jù)與季調(diào)前相比并沒有太明顯的優(yōu)勢(shì)。

　　從歷史上看，季調(diào)前與季調(diào)后的進(jìn)出口數(shù)據(jù)在趨勢(shì)上一致，但在時(shí)點(diǎn)上有較多的區(qū)別;與工業(yè)增加值相印證，無法得出哪個(gè)數(shù)據(jù)更好的結(jié)論。

　　由于進(jìn)出口數(shù)據(jù)的高波動(dòng)性，判斷進(jìn)出口形勢(shì)應(yīng)當(dāng)關(guān)注數(shù)個(gè)月的趨勢(shì)性，如果季調(diào)前和季調(diào)后的同比數(shù)據(jù)均確認(rèn)了趨勢(shì)，才可做出較為確定的判斷。4月進(jìn)出口季調(diào)前較3月下滑，季調(diào)后較3月上行，但從更長(zhǎng)的時(shí)間序列來看兩者均存在上行趨勢(shì)，因此九州證券維持進(jìn)出口回升趨勢(shì)不變的判斷。

　　同時(shí)，從進(jìn)口數(shù)量看，4月原油、鐵礦石進(jìn)口數(shù)量雙雙回落，與2-3月進(jìn)口量增幅過快有關(guān)。2-3月原油價(jià)格低于40美元/桶，由于存在發(fā)改委40美元/桶的地板價(jià)，在低于地板價(jià)時(shí)進(jìn)口穩(wěn)賺不賠，導(dǎo)致2-3月原油數(shù)量進(jìn)口飆升至20%以上，4月原油價(jià)格已經(jīng)高于40美元/桶，原油進(jìn)口回歸常態(tài)。

　　因此，整體而言，除非政策層出現(xiàn)重大失誤，否則經(jīng)濟(jì)回升仍將持續(xù);且前期回升力度越小，回升的可持續(xù)性將越強(qiáng)。對(duì)于2016年，九州證券堅(jiān)持房地產(chǎn)投資和寬財(cái)政帶來經(jīng)濟(jì)回暖，“周期歸來”是本輪經(jīng)濟(jì)回暖的關(guān)鍵，2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)L型拐點(diǎn)已過，偏執(zhí)看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)必犯大錯(cuò)。對(duì)于金融市場(chǎng)，基于基本面回升的邏輯，長(zhǎng)期看空債券市場(chǎng)，長(zhǎng)期看多大宗商品及基本面驅(qū)動(dòng)的健康A(chǔ)股。

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