全球經(jīng)濟(jì)弱勢回穩(wěn)：2020年海外宏觀經(jīng)濟(jì)展望與資產(chǎn)配置

2022-11-10 18:41:52

2020年全球經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性增長動能減弱，政策托底經(jīng)濟(jì)增長勢在必行。主要國家政策應(yīng)對的重點(diǎn)將可能由“以貨幣寬松為主”逐步走向“財(cái)政貨幣化主導(dǎo)”，歐日和新興市場在財(cái)政政策方面具有相對優(yōu)勢，這有望支持全球經(jīng)濟(jì)在2019年的低基數(shù)下出現(xiàn)弱勢回穩(wěn)。

▍全球經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性增長動能減弱。

受貿(mào)易爭端、中國需求下滑、汽車業(yè)產(chǎn)能收縮等沖擊，2019年全球經(jīng)濟(jì)增長很可能創(chuàng)下2008年金融危機(jī)以來的最低增速。展望2020年，制約經(jīng)濟(jì)增長的因素尚未有確定性好轉(zhuǎn)的跡象，全球經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性增長動能減弱，在沒有任何有效刺激政策推出的假設(shè)下，全球經(jīng)濟(jì)恐將進(jìn)一步滑向低谷，部分國家經(jīng)濟(jì)陷入衰退的概率在增加。

▍政策托底經(jīng)濟(jì)弱勢回穩(wěn)。

正是基于經(jīng)濟(jì)基本面放緩的嚴(yán)峻性，各國央行和政府已經(jīng)開始籌措更多穩(wěn)增長政策的推出，試圖拉平經(jīng)濟(jì)下行的斜率，避免需求快速下滑。在史無前例低利率甚至負(fù)利率的環(huán)境下，貨幣政策的有效性下降，而財(cái)政刺激政策則呼之欲出。我們預(yù)計(jì)2020年貿(mào)易戰(zhàn)局勢可能出現(xiàn)暫緩、多國財(cái)政和貨幣政策的加碼將使全球經(jīng)濟(jì)在2019年的低基數(shù)下出現(xiàn)弱勢回穩(wěn)。預(yù)計(jì)2020年美歐日的經(jīng)濟(jì)增速分別為1.7%、1.2%、0.3%。美國經(jīng)濟(jì)可能在明年下半年明顯放緩，而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在政策托底下有望企穩(wěn)。

▍發(fā)達(dá)國家央行貨幣寬松趨勢不變，但節(jié)奏上可能相對2019年Q3放緩。

2020年美聯(lián)儲、歐央行預(yù)計(jì)仍將處于降息周期，但降息節(jié)奏可能相對放緩。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲上半年降息1次，下半年在悲觀情景下預(yù)計(jì)降息2-3次，在樂觀情景下預(yù)計(jì)降息0-1次，是否啟動QE將視經(jīng)濟(jì)基本面放緩程度而定。歐央行2020年預(yù)計(jì)降息1-2次，全年將繼續(xù)通過QE進(jìn)行擴(kuò)表，在經(jīng)濟(jì)壓力加大的情形下可能將購債規(guī)模由2400億歐元提高至3000-4000億歐元。

▍歐洲在財(cái)政空間上具有相對優(yōu)勢。

美國赤字率在過去兩年減稅后明顯增加，這限制了短期再度推出大規(guī)模財(cái)政刺激的可能。而歐洲在財(cái)政空間上具有相對優(yōu)勢。我們對歐元區(qū)2020年財(cái)政可利用空間測算結(jié)果顯示，基準(zhǔn)情況下歐元區(qū)2020年財(cái)政政策將小幅擴(kuò)張，力度相當(dāng)于GDP的0.4%，其中德國財(cái)政擴(kuò)張空間最為明顯(相當(dāng)于GDP的0.7%)。在經(jīng)濟(jì)壓力加大和現(xiàn)有財(cái)政紀(jì)律約束的情況下，歐元區(qū)財(cái)政政策可釋放的最大空間預(yù)計(jì)相當(dāng)于GDP的1.8%，德國最大的財(cái)政赤字空間占GDP的2%左右，財(cái)政托底的空間充足。

▍大類資產(chǎn)配置：關(guān)注非美資產(chǎn)，分散風(fēng)險(xiǎn)。

2020年全球經(jīng)濟(jì)弱勢回穩(wěn)將有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。整體上，我們看好股票〉債券〉大宗。各國政策推出的時(shí)點(diǎn)和力度不同，決定了國別資產(chǎn)表現(xiàn)之間差異較大。我們建議均衡配置資產(chǎn)來分散風(fēng)險(xiǎn)，相對看好歐洲和新興市場等非美資產(chǎn)。債市短端利率料將維持低位，長端利率難以大幅走高，10年期美債收益率預(yù)計(jì)在1.6%-2.0%運(yùn)行。預(yù)計(jì)美元指數(shù)將由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，運(yùn)行區(qū)間99-93。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

如果美國大選前再度推行強(qiáng)刺激政策，則美元強(qiáng)勢可能制約新興市場的貨幣寬松。下行風(fēng)險(xiǎn)包括：全球貿(mào)易收縮加劇并升級至金融領(lǐng)域、美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退、中國和歐日財(cái)政政策的推出遠(yuǎn)低預(yù)期、通脹超預(yù)期上行對貨幣政策形成制約。在全球貨幣寬松大趨勢下，金融市場的脆弱性增加，主要國家可能通過加強(qiáng)金融監(jiān)管的方式防止金融市場風(fēng)險(xiǎn)積累。

(文章來源：中信證券研究)

RICHFUL瑞豐的優(yōu)勢

170+

國家

業(yè)務(wù)覆蓋170多個(gè)國家和地區(qū)
9000+

員工

包括資深的專業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層和擁有各相關(guān)專業(yè)資格的人員
58萬+

客戶

包括《財(cái)富》雜志全球500強(qiáng)至初創(chuàng)公司等不同規(guī)模的企業(yè)

1萬億美元

資產(chǎn)行政管理

資產(chǎn)行政管理規(guī)模達(dá)1萬億美元
80%

50強(qiáng)私募基金公司

為80%的50強(qiáng)私募基金公司提供服務(wù)
~50%

《財(cái)富》雜志全球500強(qiáng)企業(yè)

為《財(cái)富》雜志全球500強(qiáng)中50%的企業(yè)提供服務(wù)