9月25日，美聯(lián)儲(chǔ)750億美元隔夜回購(gòu)，遭遇920億美元超額認(rèn)購(gòu)。隨即，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將在9月26日的隔夜回購(gòu)資金規(guī)模上升到1000億美元，期限14天的貸款金額從300億美元，提升到600億美元。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從9月17日至25日，負(fù)責(zé)執(zhí)行美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)操作的紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行通過(guò)回購(gòu)債券等操作，已經(jīng)連續(xù)7個(gè)交易日向市場(chǎng)累計(jì)投放近5220億美元資金(折合人民幣約3.7萬(wàn)億)。值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)9月17日以來(lái)的隔夜回購(gòu)操作，是2008年美國(guó)金融危機(jī)后的第一次，而且是連續(xù)7天釋放流動(dòng)性，實(shí)屬罕見(jiàn)。

在經(jīng)過(guò)7天時(shí)間的大規(guī)模流動(dòng)性投放之后，市場(chǎng)資金仍然饑渴。盡管在美聯(lián)儲(chǔ)“管飽”的資金投放下，短期利率并沒(méi)有出像9月16日一樣大幅飆升。但是水漲船高的回購(gòu)金額，也讓越來(lái)越多的分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)重啟量化寬松政策(QE)的可能性變得越來(lái)越大。

7個(gè)交易日投放5220億美元，資金需求超出美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期

隨著9月末的臨近，市場(chǎng)對(duì)于美元流動(dòng)性需求越來(lái)越強(qiáng)烈。根據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行的原定計(jì)劃，9月25日通過(guò)隔夜回購(gòu)操作釋放750億美元的臨時(shí)現(xiàn)金。但是，當(dāng)天的發(fā)行計(jì)劃，遇到了919.5億美元的市場(chǎng)超預(yù)期需求。

紐約聯(lián)儲(chǔ)大幅提高隔夜和定期回購(gòu)規(guī)模

為滿足市場(chǎng)的資金需求，紐約聯(lián)儲(chǔ)決定在9月26日進(jìn)一步增加投放規(guī)模。其中，將期限14天的貸款金額從300億美元，提升到600億美元;隔夜回購(gòu)總金額從750億美元，提升到1000億美元。

根據(jù)之前9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)指令，紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行的公開(kāi)市場(chǎng)交易臺(tái)路線圖來(lái)看，市場(chǎng)投放計(jì)劃將延續(xù)到10月10日。其中，有3個(gè)14天的貸款計(jì)劃，每個(gè)操作至少為300億美元;同時(shí)，還將提供每日隔夜回購(gòu)操作，每個(gè)操作的總金額至少為750億美元。

顯然，隨著市場(chǎng)資金需求的上升，原定計(jì)劃出現(xiàn)了上述改變。但是，這種改變會(huì)不會(huì)持續(xù)下去，仍然需要觀察，如果9月26日市場(chǎng)資金需求仍然出現(xiàn)超過(guò)計(jì)劃1000億美元的情況，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能進(jìn)一步加大投放力度。值得注意的是，9月30日，美國(guó)財(cái)政部將發(fā)行1100億美元以上的國(guó)債，時(shí)點(diǎn)也恰在9月底，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)可能進(jìn)一步加大“放水”規(guī)模。

市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性擔(dān)憂在上升

9月25日當(dāng)天，隔夜回購(gòu)市場(chǎng)利率表現(xiàn)波瀾不驚，資金價(jià)格上漲了5個(gè)基點(diǎn)，報(bào)價(jià)為2.05%，總體波動(dòng)不大，低于首次執(zhí)行隔夜回購(gòu)操作時(shí)的最低出價(jià)利率2.10%和最高利率3.25%。

從回購(gòu)操作以來(lái)，隔夜借貸成本一直維持在約2%的水平，已遠(yuǎn)低于觸發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)罕見(jiàn)開(kāi)啟本輪隔夜回購(gòu)操作前的場(chǎng)景。當(dāng)時(shí)在9月16日，美國(guó)隔夜GC回購(gòu)利率一度飆升248個(gè)基點(diǎn)，至4.75%，最高時(shí)觸及10%，是平常水平的四倍，也創(chuàng)2008年12月以來(lái)最高，促使美聯(lián)儲(chǔ)緊急向美國(guó)金融系統(tǒng)注入數(shù)千億美元的流動(dòng)性。

眾所周知，美聯(lián)儲(chǔ)將回購(gòu)作為公開(kāi)市場(chǎng)操作的重要工具，借此向商業(yè)銀行“放水”。紐約聯(lián)儲(chǔ)23日說(shuō)，回購(gòu)操作取得了預(yù)期效果，美國(guó)金融市場(chǎng)上的美元供應(yīng)量和利率水平已大致穩(wěn)定。

對(duì)于突然出現(xiàn)流動(dòng)性緊張的原因，紐約聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)約翰·威廉姆斯說(shuō)，企業(yè)繳納季度稅款、美國(guó)國(guó)債拍賣結(jié)算等因素給融資利率帶來(lái)的上行壓力超出預(yù)期，而且，有跡象顯示流動(dòng)性未能在金融系統(tǒng)中有效分配。

盡管流動(dòng)性緊張已有所緩解，但美國(guó)金融界仍心有余悸。前紐約聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)威廉·達(dá)德利表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)考慮引入“常備回購(gòu)工具”，只要短期利率面臨上升壓力，就可以使用該工具進(jìn)行回購(gòu)操作，消除利率大幅上升的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，多位前美聯(lián)儲(chǔ)官員也呼吁，應(yīng)考慮在未來(lái)兩個(gè)季度通過(guò)直接購(gòu)買美國(guó)國(guó)債增加其資產(chǎn)負(fù)債表2500億美元，以幫助減少未來(lái)貨幣市場(chǎng)動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開(kāi)啟實(shí)質(zhì)擴(kuò)表，量化寬松10月份即將正式登場(chǎng)

由于市場(chǎng)對(duì)貨幣的需求逐年增加，多家知名金融機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將重新擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表，從而為金融市場(chǎng)提供充足貨幣供應(yīng)。據(jù)美國(guó)銀行預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)每年將需要購(gòu)買約1500億美元資產(chǎn)，才能滿足市場(chǎng)對(duì)美元的需求。

此前，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在9月的貨幣政策會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上就已經(jīng)表示，將重新討論何時(shí)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表的問(wèn)題，擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的時(shí)間有可能比預(yù)期更早。

盡管當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有公開(kāi)宣布進(jìn)行了量化寬松，但是從美聯(lián)儲(chǔ)每周公布的資產(chǎn)負(fù)債表情況來(lái)看，截止在9月17日，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開(kāi)始了實(shí)質(zhì)性擴(kuò)表進(jìn)程，資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模已經(jīng)從9月初的3.76萬(wàn)億美元上升到了3.84萬(wàn)億美元。隨著信息不斷地披露，預(yù)計(jì)9月份美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表規(guī)?；蚪咏?000億美元。

歷史上看，美聯(lián)儲(chǔ)從2017年10月份，才開(kāi)始實(shí)質(zhì)性縮表。而也正是從當(dāng)年10月份開(kāi)始，美國(guó)銀行準(zhǔn)備金開(kāi)始出現(xiàn)大幅下降。

9月25日，美聯(lián)儲(chǔ)理事布雷納德(Lael Brainard)在美國(guó)眾議院消費(fèi)者保護(hù)與金融機(jī)構(gòu)委員會(huì)聽(tīng)證時(shí)表示，近期回購(gòu)市場(chǎng)的波動(dòng)是技術(shù)面等一系列因素所致，只是“供需失衡的簡(jiǎn)單結(jié)果”，不能視為信貸市場(chǎng)陷入更深困境的跡象。

布雷納德認(rèn)為，美國(guó)金融系統(tǒng)內(nèi)美元流動(dòng)性突然緊縮的原因，可能說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)正在接近最低的必要銀行準(zhǔn)備金水平，“它確實(shí)對(duì)是否需要允許提高準(zhǔn)備金規(guī)模提出了疑問(wèn)?！?

FOMC票委、美國(guó)芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯也在當(dāng)日表示，他傾向于美聯(lián)儲(chǔ)擁有一個(gè)有效且更龐大的資產(chǎn)負(fù)債表;更大規(guī)模的資產(chǎn)負(fù)債表可能有助于避免回購(gòu)市場(chǎng)進(jìn)一步出現(xiàn)問(wèn)題，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)當(dāng)略微更多地研究常備回購(gòu)工具(SRF)。回購(gòu)問(wèn)題可能是資產(chǎn)負(fù)債表比預(yù)期趨緊的一個(gè)信號(hào)。

歐元區(qū)寬松速度也在加快

值得關(guān)注的是，歐元區(qū)的寬松計(jì)劃也在進(jìn)一步提速。最新統(tǒng)計(jì)顯示，8月份歐元區(qū)M3增速，從7月份的5.1%上升到了5.7%，創(chuàng)下了2009年以來(lái)最快增速。而同期，歐元區(qū)銀行對(duì)企業(yè)貸款增速也增加到4.3%。

9月26日，歐洲央行大鷹派意外辭職，令市場(chǎng)對(duì)于歐央行重啟QE的決心，窺見(jiàn)一斑。歐洲央行大鷹派、歐洲央行執(zhí)行委員會(huì)成員勞滕施萊格(Sabine Lautenschlaeger)，一直是歐央行重啟QE的最強(qiáng)烈反對(duì)者之一。

勞滕施萊格做出這一決定，正值歐洲央行為拉加德的到來(lái)做準(zhǔn)備之際。拉加德已經(jīng)表示她將繼續(xù)德拉基的刺激性政策。另一位可能采取這種觀點(diǎn)的政策制定者是意大利央行官員Fabio Panetta，他周三被提名為填補(bǔ)1月1日開(kāi)始空缺的另一個(gè)執(zhí)行委員會(huì)職務(wù)的唯一候選人。

（本文來(lái)源：券商中國(guó)）

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