紐交所、納斯達(dá)克籌劃對(duì)直接上市(DPO)做出大調(diào)整

2022-11-10 18:41:52

串流音樂(lè)媒體Spotify和商用通訊軟件Slack早前以直接上市(DPO)方式掛牌后，紐約證交所(NYSE)和納斯達(dá)克交易所(Nasdaq)尋求改革直接上市的方式，讓采取此方法上市的企業(yè)也可發(fā)行新股集資。

紐交所已向美國(guó)證交會(huì)(SEC)提交文件，建議修改上市規(guī)定，允許直接上市的企業(yè)同時(shí)發(fā)新股集資，使募資成本較首次公開(kāi)募股(IPO)為低。納斯達(dá)克交易所亦向《金融時(shí)報(bào)》稱(chēng)，快將向SEC提交類(lèi)似建議。

直接上市又稱(chēng)直接公開(kāi)發(fā)行(DPO)。雖然和IPO一樣是在公開(kāi)市場(chǎng)募股，但區(qū)別在于，目前為止的直接上市，是企業(yè)直接向市場(chǎng)出售由內(nèi)部人士、員工和投資者持有的股份，而不會(huì)發(fā)行新股。

按現(xiàn)時(shí)規(guī)定，采取直接上市的公司只能把現(xiàn)有股份透過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)賣(mài)給投資者，不能發(fā)售新股，料建議中的融資方式可望吸引更多初創(chuàng)企業(yè)上市。

新股市值不得低于2.5億美元

兩大交易所的舉措，反映直接上市將成為交易所之間的新戰(zhàn)線(xiàn)。紐交所建議，欲直接掛牌的企業(yè)所發(fā)行的新股，市值不得低于2.5億美元，以提供市場(chǎng)適當(dāng)?shù)慕灰琢鲃?dòng)性。相關(guān)建議將有待SEC審批，惟紐交所的建議未有詳述如何在直接上市的程序中出售新股。

納斯達(dá)克交易所的聲明稱(chēng)，紐交所的建議未充分考慮到直接上市問(wèn)題的復(fù)雜性。

納斯達(dá)克交易所向《金融時(shí)報(bào)》稱(chēng)，在與潛在發(fā)行人及其顧問(wèn)、金融機(jī)構(gòu)和美國(guó)證交會(huì)就改革措施的可能性進(jìn)行廣泛對(duì)話(huà)后，將在未來(lái)數(shù)周提交自己的改革建議。紐交所和納斯達(dá)克交易所推動(dòng)改革之際，初創(chuàng)企業(yè)及風(fēng)險(xiǎn)資本家正質(zhì)疑傳統(tǒng)IPO的程序。上月至少有100家企業(yè)及數(shù)十家風(fēng)投公司參加了創(chuàng)投基金B(yǎng)enchmark Capital的投資者格利(Bill Gurley)舉辦的直接上市研討會(huì)。格利認(rèn)為，投行傾向低估IPO的價(jià)格，剝削公司的應(yīng)有收益。

紐交所副董事長(zhǎng)兼商務(wù)總監(jiān)塔特爾(John Tuttle)稱(chēng)，在過(guò)去一段時(shí)間，選擇上市的公司有所減少，且很多公司要等待更長(zhǎng)的時(shí)間才決定上市，紐交所希望繼續(xù)為公司創(chuàng)造上市的途徑。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)第三季IPO數(shù)量較第二季減少逾三分之一。

可繞過(guò)IPO承銷(xiāo)商省可觀費(fèi)用

部分企業(yè)正研究采取直接上市的方式，由企業(yè)員工、內(nèi)部人士及投資者直接在交易所買(mǎi)賣(mài)股份，繞過(guò)IPO所需的承銷(xiāo)商，省卻可觀的承銷(xiāo)費(fèi)，并避免IPO折價(jià)。內(nèi)部人士并沒(méi)有出售股份的限制，也不存在新股稀釋股權(quán)的問(wèn)題。

直接上市還可以避免傳統(tǒng)IPO的“鎖定期”，對(duì)公司現(xiàn)有股東所持股份沒(méi)有限制，股東可以一次性賣(mài)出所有股票。SEC規(guī)定，傳統(tǒng)IPO后，原始股東在一定時(shí)期內(nèi)不得出售其持有的股票在二級(jí)市場(chǎng)套現(xiàn)，紐交所和納斯達(dá)克規(guī)定“鎖定期”為6個(gè)月。6個(gè)月過(guò)后，股東每3個(gè)月可以出售的股份數(shù)額不能超過(guò)同類(lèi)已發(fā)行股份的1%或4周內(nèi)平均交易量的最大者，且要事先向SEC報(bào)備。不過(guò)直接上市也有一些缺點(diǎn)，它不能募集新資金，且沒(méi)有鎖定期和機(jī)構(gòu)投資者穩(wěn)定股價(jià)，可能令股價(jià)動(dòng)蕩。

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